远东传动()：4月和5月重卡销量增速皆超60%公司重卡传动轴供不应求快速增长
类别：公司机构：长城证券股份有限公司研究员：孙志东/刘欣畅/刘佳日期：-06-03
事件：根据第一商用车网最新掌握的数据，年5月，我国重卡市场预计销售各类车型17.5万辆左右，同比增长62%，重卡销量4、5月连续两个月增幅超过60%，。
对此我们点评如下：
重卡传动轴是公司收入和毛利润最大贡献者，将充分受益于今年重卡的高景气。从细分产品来看重卡传动轴是公司第一大收入和毛利润贡献产品，按年口径，公司40%的收入、49%的毛利润来自重卡传动轴，并且公司在重卡传动轴市场的市占率已经提升至50%左右，具有绝对的领先地位。4月和5月重卡销量同比增速分别为61%、62%，直接带动公司重卡传动轴业务增长。公司5月25日在互动平台上表示，5月以来商用车重卡市场需求仍然比较旺盛，5月以来公司取得新订单预计同比增长30%左右。
万套乘用车等速驱动轴在19年年底陆续投产，切入乘用车领域，打开更大的成长空间。19年年底公司开始投产万套乘用车等速驱动轴全新产能，正式从商用车领域进入乘用车领域，该产能预计3年满产，满产后收入约10亿元，利润约1.2亿元。根据测算，乘用车驱动轴市场空间是商用车的5倍以上，是工程机械的20倍以上，并且主要市场被外资/合资占据，国产替代空间大。公司的乘用车驱动轴产能是19年底投产，所以说相对于对手，设备最新、自动化程度高，加工精度高、不良率低，具备后发优势。另外，乘用车驱动轴巨头GKN(其合资子公司上海纳铁福在国内市占率高达45%)在18年被股权投资公司收购，资本开支受限，这有利于远东抢占其市场份额。
全新产能等速驱动轴的量产不仅帮助公司切入乘用车领域，该产品也能用于电动车，且电动车对传动轴的要求更高，产品单价和毛利率也会更高。等速驱动轴的量产不仅帮助公司切入乘用车领域，该产品还能够应用于新能源乘用车，帮助公司进一步拓展新能源汽车零部件市场，符合汽车电动化趋势。由于电机的工作特性决定了电机在汽车启动的瞬间其扭矩就达到最大值，而燃油发动机在启动的时候是从低转速逐步提升，扭矩是从小到大逐渐升高，因此电动车的传动轴承受的扭矩的冲击会更大，产品单价和毛利率会更高。
远东是被忽视的重卡产业链重要标的，当前估值偏低，三大驱动因素有望推升公司估值：
①新产品新市场，周期性减弱成长性增长。乘用车驱动轴市场空间是商用车的5倍以上，是工程机械的20倍以上，并且主要市场被外资/合资占据，国产替代空间大。年公司乘用车业务占比将提升至30%，未来对商用车的依赖性会减弱，公司整体的周期属性下降，成长属性加强。
②重卡行业结构优化，物流重卡占比较高行业波动性减弱成长性增强。
当前物流重卡占比提升至60-70%，工程重卡占比持续下行，这将有效降低重卡行业的波动性。持续深化的治理超载等规范化整治将带来单车运力下降，同时，物流需求持续增长，我国公路货运量中枢持续提升，二者共同推动重卡销量中枢提升，提升了重卡行业的成长性。
③符合汽车电动化趋势。公司全新产品乘用车驱动轴产品受益于电动汽车的发展，因为该产品除了燃油车之外还能够应用于新能源乘用车，并且电动车对传动轴的扭矩要求更高，传动轴扭矩要求越高，产品单价越高，毛利率也更高。
投资建议：考虑到公司受益于重卡和工程机械的高景气度，以及全新产品乘用车驱动轴的投产，中长期受益于电动汽车渗透率提升以及乘用车传动轴国产替代，保守预计公司-年总营收依次为19.71、22.73、27.02亿元，增速依次为12.4%、15.3%、18.9%，归母净利润依次为2.94、3.24、3.79亿元，增速依次为7.8%、10.3%、17.0%，当前市值35.3亿元，对应PE依次为12.0、10.9、9.3倍，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：汽车销量不及预期；新产品推广不及预期；市占率提升不及预期
天味食品()：股权激励目标积极多维发力驶入快车道
类别：公司机构：上海证券有限责任公司研究员：周菁日期：-06-03
公司动态事项
公司近日向年股票期权与限制性股票激励计划激励对象首次授予股票期权与限制性股票。
事项点评
实施股权激励，营收目标积极
公司公布年股票期权与限制性股票激励计划，向名激励对象授予权益共计万份(万份股票期权+万份限制性股票)，约占总股本的1.22%。首次授予的股票期权行权价格为39.80元/份，首次授予的限制性股票授予价格为19.90元/股。股票期权激励(针对销售人员)的考核目标为、年营收较年分别增长50%、%(即年均复合增长50%)，限制性股票激励(针对管理层)的考核目标为、年营收较年分别增长30%、69%(即年均复合增长30%)，公司收入增长规划目标积极，旨在趁着复合调味料行业景气发展的东风不断扩大市场份额。
公司是川式复合调味品行业龙头
年公司收入17.27亿元，同比增长22.26%，归属净利润为2.97亿元，同比增长11.39%。其中，火锅底料、川菜调料、香肠腊肉调料收入分别为8.16/7.63/0.39亿元，同比+19.10%/+47.51%/-66.35%，川菜调料保持强劲增长，火锅底料增速放缓主要系生产基地改扩建及生产工人不足导致产能短期下降，香肠腊肉调料大幅减少主要受非洲猪瘟影响。Q1公司收入3.34亿元，同比增长9.21%，归属净利润为0.77亿元，同比增长4.75%，疫情使公司生产、物流受影响，但期末公司合同负债为1.09亿元，环比增加0.67亿元，预计随着疫情控制稳当，预收将较快地转化为营收，公司收入端将恢复两位数增长。
Q1火锅底料、川菜调料、香肠腊肉调料收入分别为1.35/1.77/0.02亿元，同比+4.03%/+15.51%/-55.06%。
定增加码产能，产品研发力强，全国布局加快
公司拟定增募资不超过16.3亿元用于扩建产能，其中调味品产业化项目将年新增火锅底料5万吨、川菜调料10万吨产能，食品、调味品产业化生产基地改扩建项目将年新增火锅底料4万吨产能。公司IPO募投产能约3.8万吨(家园生产基地3.2万吨+双流生产基地0.6万吨)，19年公司产能约11万吨，随着募投项目逐步投产，预计20年公司产能将达约14万吨。考虑定增产能项目，公司未来规划产能将超过30万吨，产能规模业内领先，且产能复合增速达30-40%左右，与股权激励营收增长目标匹配。公司有较强的产品研发力，老坛酸菜鱼调料和手工火锅底料是两大单品，此外青花椒鱼调料、小龙虾调料和麻辣香锅调料等也迅速增长，公司每年推出3-5款单品，今年计划推出不辣系火锅底料，产品体系进一步丰富。公司拥有“好人家”“大红袍”两大品牌，定位中高端的“好人家”在家庭消费渠道渗透加快。
公司从区域走向全国，西南区域收入占比从年的31.25%降至年的27.21%，全国经销商数量从家增至家，今年将继续优化并下沉渠道，计划新开发-家经销商。我们认为公司未来的成长性体现在：(1)B端餐饮连锁化及C端家庭烹饪便捷化的需求上升促使复合调味料行业进入成长景气周期，公司作为川调龙头享受行业成长红利；(2)公司优化管理体系，引进优秀人才完善职业经理人制度，实施股权激励激发内部活力；(3)公司有较强的产品研发力，大单品酸菜鱼调料已有十年生命周期但仍具竞争力，“好人家”品牌系列产品逐渐打开消费者市场，看好未来新品迭出带来的业绩增量；(4)公司加快全国化布局，西南区域外市场及县乡等渠道下沉有空间。
投资建议
我们预计公司-年归属净利润分别为3.44/4.51/5.92亿元，对应EPS分别为0.57/0.75/0.99元/股，对应PE分别为80/61/47倍(按/6/2收盘价计算)。公司所处赛道成长性好，公司作为龙头享受行业增长红利，中长期内成长空间可观。公司股权激励目标积极，并从产能规划、产品体系、渠道扩张及内部激励等多维度优化提升来保障目标的可实施性，看好公司乘行业东风的快速发展潜力。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
食品质量安全风险、原材料价格波动风险、产品销售增速下滑风险、全国渠道拓展不及预期等。
海峡股份()：自由港政策落地公司长期发展趋势更明确
类别：公司机构：东北证券股份有限公司研究员：瞿永忠日期：-06-03
事件：《海南自由贸易港建设总体方案》出台，方案提出离岛免税额度调高至每人每年10万元并增加品种，建设国际航运交易场所，建设邮轮旅游试验区等内容。在此，我们就公司近期经营情况以及政策影响做出点评。
海安航线已经恢复正常经营，车流已经恢复正增长。海安航线目前是公司主要的盈利来源，其经营情况决定公司利润表现。根据最新的数据，年4月份琼州海峡进出岛车流量34万台次，同比增长9.6%；进出岛旅客量万人次，同比下降22.1%。根据历史数据，海安航线进出岛车流和客流分别占琼州海峡进出岛车流和客流的72%和61%，由于公司海安航线支撑了海南27%的进出岛物资等，目前其受旅游等影响相对较小，当前公司无论是车流量还是客流量均已经恢复至正常水平。
西沙航线逐步恢复运营，未来或受益于邮轮旅游试验区建设。受新冠肺炎疫情的影响，公司旅游航线西沙航线停航至5月底，公司计划于6月份恢复西沙航线的运营。当前西沙航线运营的主要痛点在于旅游资源比较单一，随着方案出台，海南将建设邮轮旅游试验区，西沙旅游航线资源或将进一步放开，旅游产品有望更加丰富。年公司西沙航线毛利首度转正，我们期待海岛游前景。
离岛免税扩容，客流车流受益，提货点亦或将贡献增量利润。方案提出离岛免税扩容，这将同步刺激海安航线车流(自驾旅客)和客流(非自驾旅客)的增长。此外，公司新海港提供离岛免税提货点(散客提货点和自驾提货点)，并收取租金。离岛免税发展将增进公司利润。
投资建议：公司是以内需为主的海南航运龙头，当前车流客流已恢复正常水平；后续将实质性受益于海南自贸港的建设。我们暂维持-年EPS分别为0.10/0.15/0.17元(摊薄后)的预测，对应PE分别为/94/85X，维持“增持”评级。
风险提示：政策推进不及预期；疫情发展超预期；经济大幅下滑。
楚江新材()公司动态点评：可转债发行落地公司发展再添新动力
类别：公司机构：长城证券股份有限公司研究员：吴轩/孙志轩日期：-06-03
可转债发行落地公司发展再添新动力：昨晚公司发布可转债公告，拟发行总额18.3亿元用于铜材产能扩张项目，债券期限为6年，每年付息一次，初始转股价格为8.73元/股，转股期自年12月10日开始。可转债票面利率逐年递增：第一年0.40%、第二年0.60%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%，到期兑付价格元/张(含最后一期利息)。目前公司铜加工产能(铜板带+铜杆+铜线)约50万吨，而本次募投项目涉及新产能达40万吨：包括8万吨高精铜板带产能(5万吨芜湖+3万吨清远)，26万吨高品质铜杆产能，6万吨高端铜线产能。
本次募投项目建设期预计2年，项目完成后公司铜材产量接近翻倍，产品附加值有望显著提升，同时公司行业龙头地位也将进一步巩固。
疫情对业绩不利影响消除产量提升保障年度业绩：一季度受疫情以及大宗商品价格下跌影响，公司业绩出现一定波动，但根据发布的业绩预告，公司二季度预计实现归母净利润1.9-2.4亿元，经营业绩恢复正常。目前公司7.5万吨铜板带升级改造项目已建成投产，12万吨铜导体材料产能将于年底投放，根据年度生产计划公司年基础材料产量将达到71.94万吨(+21.75%)，全年业绩值得期待。
天鸟高新募投产能年投放
转载请注明地址:http://www.haixiadaobaoa.com/hxdbyx/18845.html
